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2010年07月家用電器行業研究月報:中報大多符合預期,為全年兌現業績奠定基礎
  發布日期:2010-08-19

  中報大多符合預期,為全年兌現盈利預測奠定基礎。維持家電板塊下半年應有相對收益的行業觀點及增持評級,7 月建議買入或關注以下公司:

  應有絕對收益且風險小的青島海爾和三花股份。青島海爾大股東的一致行動人海爾創投一季度增持公司的股價在20 元以上;三花股份增發預案底價為21.39 元;兩家公司基本面無負面變化,因此在目前股價下獲得絕對收益的風險小。按海爾2010 年15 倍估值和三花2010 年增發最大股本稀釋后22.5 倍估值,年內目標價分別為海爾25.5 元和三花30 元。

  波段機會推薦依次是格力電器和美的電器?照{股的反彈源于估值已經相當低、且近幾天全國天氣轉熱帶來終端旺銷;而且美的中報超市場預期、格力電器今日又公告二股東(代理商合資的京海投資)5、6 月增持公司861 萬股,有助于反彈持續。按格力2010 年12 倍和美的2010 年15 倍估值,年內目標價分別為格力26 元和美的15 元。不過前兩個交易日兩家公司已經上漲近10%,短期繼續反彈空間可能有限。

  關注前期超跌令估值已經相當安全的合肥三洋、九陽股份,以及成長性優于下游的配件企業如毅昌股份、康盛股份、禾盛新材。

  數據點評

  1-5 月白電、小家電、熒光燈的產量增速都較靚麗;而我們對全年增速的估計(也是上市公司盈利預測的基礎)都比1-5 月增速要低;行業只要全年能達到預測水平便符合預期。1-5 月的彩電產量增速沒有超過我們全年增速估計的范圍;不過由于電視旺季在9-12 月,也就是說上半年的增速好壞并不一定代表下半年的情況,因此需要繼續跟蹤。

  家電下鄉進入第三年的河南山東兩省今年1-6 月銷售額同比依然分別增長352%和239%,證明家電下鄉對三四級市場家電消費拉動的持續性,令我們對于2011 年農村市場的繼續快速增長充滿信心。

  4 月以來原材料價格呈回落趨勢,在全球經濟復蘇形勢的波動中,今年下半年的原材料價格很可能與09 年下半年相差不大,對于家電企業而言下半年預計原材料價格上漲壓力減輕。同時隨著空調節能推廣補貼6 月1 日起退出約2/3、家電企業的原材料成本回到同一水平,8、9 月份是家電行業迎接國慶旺季新品大量推出時間;我們維持行業整體有能力提價的預判,也就是下半年的利潤率并不見得會繼續向下,反而有可能提高。

  行業點評

  根據我們對家電重點公司的跟蹤,除深康佳、合肥三洋前期市場(包括我們)預期過于樂觀,全年盈利預測將有不同程度下調以外,其他公司大多符合預期,為全年實現盈利預測奠定基礎。尤其主導家電板塊估值的三個白電龍頭中海爾和美的業績還存在上調的可能性。

  我們認為市場情緒也將從二季度懷疑家電公司今年在原材料、競爭、房地產影響壓力下全年業績是否能實現,開始相信并感到部分公司的業績是否還有上調的可能性;有利于家電板塊估值的向上。國金證券股份有限公司

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